Page 53 - TÜREB DERGİ 16. SAYI

Finans 2019

Challenges / triggersP otential solitions

Covenants

Maturity Sell
Liquidity Restructure

Amend + Extend
Due to market /
operational challenges Refinance
or dept size and terms
Covenant reset

Şekil 1: Kredi Yeniden Yapılandırmasının Nedenleri ve Sonuçları

akış kaynaklı likidite riskleri, satış ve fiyat riskleri ve danışmanlık desteği ile ilerletilmesi de mümkündür.
söz konusu alanlardaki risk primi değişimleridir. Bu noktada önemli olan, yeniden yapılandırma
Sermaye birikiminin oluşturulmamış olması, çözümü konusunda, şirketin net bir yapılandırma
finansal borçluluğun yüksek olması ve finansal stratejisi sunması ve bankanın şirket ihtiyaçlarına
yönetim konusunda zaafların yaşanması gereken esnekliği sağlayabilmesidir. Kreditörlerin
durumu da; şirket tarafında finansal darboğazın bu aşamada sunulan yeniden yapılandırma
yönetilememesine yol açmaktadır. Yeniden stratejisinin finansal olarak işlerliği, yapılabilirliği
yapılandırma proje finansmanı işlemleri, finansal ve belirli zayıflıklara çözüm göstermesi açısından
darboğaz (financial distress) ile karşılaştığında da olumlu değerlendirmesinin bulunması
bir çözüm olarak oluşmakta ve yapılandırmada gerekmektedir. Proje finansmanı kredilerinde
esas amacın projenin finansal yükümlülükleri yeniden yapılandırma sonrası temerrüde düşen
ile gerçek performansını eşleştirmek olduğu projelerde toparlanma oranı (recovery rate),
unutulmamalıdır. Finansal darboğaz, bir şirketin kurumsal krediler veya diğer yapılandırılmış
kreditörlere karşı olan finansal yükümlülüklerini finansmanlara göre daha yüksektir.
gerçekleştirilememesi durumunda ortaya
çıkmaktadır. Finansal darboğaz bu anlamda; bir Bu durum da proje finansmanı kredilerinde
projenin yüksek sabit maliyetleri, likit olmayan yeniden yapılandırma sürecinin önemini başarıya
varlıkları, ekonomik değişimlere oldukça duyarlı yönelik olarak artırmaktadır.
giderlerinin artması noktasında projenin nakit
akışının negatife dönmesi, net bugünkü değerinin Finansman sözleşmeleri içerisinde yer alan
sıfırın altına düşmesi sonucu oluşmaktadır. Diğer temerrüt hali “Event of default” veya olası
taraftan yeniden yapılandırma sadece finansal bir temerrüt hali “Potential event of default” ile
boyuttan düşünülmemeli, proje varlıkları, işletme ilgili maddelerin, banka grubu tarafından
yöntemleri ve yönetim iyileştirmeleri de yeniden değerlendirilmesi neticesinde, firmaya “ Temerrüt”
yapılandırmanın sağlanabildiği diğer boyutlardır. bildirimi yapılması yeniden yapılandırma sürecinin
ilerletilmesi için ana işaret olmaktadır. Finansal
Yeniden yapılandırmanın, proje ve proje kredisinin sözleşmeler içerisinde projenin esaslı derecede
sürdürülebilirliği açısından, tüm taraflar için olumsuz etkilenmesi durumunda kreditörlerce
projenin tasfiyesi, iflas prosedürü vb. çözümlere karara bağlanarak proje şirketine bildirilmesi de,
göre daha sağlıklı olduğu sürecin yönetiminde benzer şekilde, yeniden yapılandırma sürecini
göz ardı edilmemelidir. Yeniden yapılandırma başlatabilmektedir. Projenin finansal darboğaz
aşamasında, dışardan kaynak kullanımı, birleşme içerisinde olma halinin zaman zaman öznel
süreci, sermaye yapılandırma çözümleri ve değerlendirmeler taşımasından hareketle, borçlu
içerden sermaye güçlendirmesi, çözümler ve kredi verenler arasında gerçekleştirilen durum
şirket içerisinde yönetilebileceği gibi dışardan analizinin net yapılması önem taşımaktadır.

tureb.com.tr 51